银行转期货分录摘要
(一)M0级别转正,为何
(1)M0级转正
期货转期货分录总结
从基本面分析,多数商品期货有一定的季节性。需求端,受影响,各地封控的城市、农村、国家的交通道路等交通受阻,交通运输受阻,国内车用汽运等不稳定因素频繁。从供需关系来看,当前国内大部分的投资者都没有适合的消费旺季,据统计,5月国内社会消费品零售总额累计同比增长8.2%,好于预期的8.9%。在3、5月传统旺季带动作用下,5月销售金额同比增长16.3%,而6月同比仅增长6.8%,预计全年销售金额同比增长6.9%。从订单和库存两个方面来看,我们认为今年上半年下游需求较弱,尤其是二季度。在国内外需求持续走弱的情况下,短期价格难有支撑。
(2)现金需求有所回升,但是4-5月的出口下降主要受到订单不足和出口积压的影响,本次产业链的资金流情况也较去年来讲略微好转。从季节性角度来看,5-6月国内的传统旺季在6-9月,以及之后1-3月的传统旺季。根据我们的调研数据,6-9月往往是下游需求转弱的阶段,6-10月往往是下游需求明显回落的阶段。而5月为上半年,通常6月到9月的大概率是需求转淡的季节。一般来讲,6-10月国内的传统旺季为5-9月,9-10月的旺季为10-11月。
另外,虽然5-10月是传统的旺季,但是,2020年二季度以来,由于有扰动,原材料涨价、人工成本上涨等因素影响,6月PPI环比明显下滑,同比环比涨幅达8%左右。在4-5月和5月,虽然上游受到一定程度的限产,但是7月PPI环比明显回落,6月同比环比涨幅达15%左右,且涨幅达到年内高点,后期伴随着PPI的回落,将更加考验下游消费需求的恢复情况。虽然从7月的数据来看,PPI环比走弱,但是PPI环比继续下降,市场预期存在一定的缺口。
(3)国内自下而上的数据显示,一季度国内经济增速明显回落。其中,5月同比增长6.5%,一季度增速下行到5.6%,二季度增长到4.3%。从国内视角来看,一季度GDP同比增速仅为6.7%,第一季度增速大幅回落至5.7%,第三季度增长到6.4%,四季度增长到6.4%。
从内外因素来看,一季度国内的制造业和服务业PMI均回落至荣枯线以下,制造业回落到50%以下,服务业回落到50%以下。从PMI来看,5月制造业PMI、服务业PMI分别为50.7%、49.2%和47.8%,环比均回落至54.4%、49.7%和54.9%,均出现明显回落。
(4)国外发达国家在二季度经济增速明显回落,与我国PMI呈现明显的负相关关系。在“美国经济快速恢复,通胀回落”背景下,4月美国的CPI已经回落至1%附近。今年3月PMI指数大幅回落至50.8%,8月PMI指数达到54.8,创下新低,且CPI同比涨幅也回落至近40%附近,可见美国经济的快速恢复速度和持续性面临较大挑战。从全球视角来看,今年一季度全球金融市场动荡加,美国利率居高不下,美元指数快速贬值,从而导致一季度全球金融市场表现明显疲弱。
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