期货合约选择策略:波动率维持在区间水平,铁矿石期货跌幅偏大
目前我们注意到,期货波动率在阶段性已出现调整,但不改变期现结构的基本趋势。不过,由于铁矿石期货和现货价格的历史波动率低于现货波动率,铁矿石期现价格溢价有望进一步改善。
3月下旬以来,铁矿石期货的强势表现较前两个月大幅增加,究其原因主要有两点:1、扩散持续,导致巴西经济出现巨大下滑;2、蔓延已经严重冲击全球经济,使得供应链和海运物流受阻。而在需求端,在全球经济面临重创的情况下,铁矿石期货隐含的供需关系可能会继续恶化。
通过对Vale矿区复产复产情况进行分析,Vale矿区复产情况的主要影响因素有两个:第一,从该矿预计的产量量看,在我国从中恢复后,预计2020年Vale矿区复产已经将近1亿吨,而澳洲飓风带来的干扰仍然不容忽视,因此预计2020年Vale的产量和发运量将会进一步提升,甚至有望创下新高。
在矿山复产计划趋严情况下,铁矿石期货走势将有望继续偏强。
4月以来,巴西铁矿石发货量一直维持在1.4亿吨以上,同比2020年降幅扩大,巴西发往中国的量也仅为1%左右,其中从国内到国外的发货量为430万吨。而从国内到国外的发货量则有望增加至2400万吨左右。在国内,近几周的发货量同比2020年也有明显下降,但总体仍在历史高位水平。
由于巴西国内矿难对供给的影响,国际四大矿山均有所减产,铁矿石现货价格也出现明显下滑。
受影响,四大矿山发运量虽然有所回升,但增量不及预期。由于国内的控制良好,四大矿山产量出现明显回升。FMG与IUP公司的统计数据显示,2020年上半年四大矿山的发运量总计为66.56亿吨,同比2020年的7.84亿吨增长至62.50亿吨。由于力拓皮尔巴拉地区生产受到影响,铁矿石发运量同比2020年一度下滑近1000万吨,但随着的好转,下半年四大矿山的发货量开始恢复。
为了缓解铁矿石的紧张情况,四大矿山可能会将产量目标提高至约6800万吨。根据高盛的数据,在目前的水平上,四大矿山的产量均已经达到了高炉冶炼产能的80%以上,根据力拓、必和必拓、力拓的最新财报,四大矿山的铁矿石产量分别为12.10亿吨、9.54亿吨和9.74亿吨,而且此前三季度力拓的产能扩张幅度高达6150万吨,同时,预计上半年四大矿山的产量均值将达到4500万吨左右。
铁矿石供应也在逐渐增加。据巴西淡水河谷发布的一季度报告,今年上半年,该公司铁矿石产量为3.41亿吨,较去年同期增加2490万吨,增幅超过10%。由于巴西南部和东南部地区的强降雨对该公司生产造成影响,并且在今年上半年巴西的溃坝事件之后,铁矿石运输受到了很大的阻碍。此外,由于巴西国内钢厂进入检修高峰期,对铁矿石的需求下降,港口库存也在不断的增加。由于需求下降,四大矿山不得不将产量目标下调至8300万吨以下。根据巴西发往中国的港口的实际运输能力,平均每周三口泊位维持在200万吨以上的铁矿石运输能力,铁矿石的供需平衡表可能会在8月继续恶化。
从整体来看,四大矿山近期的发运量增加,导致港口库存持续增加,但是港口的库存出现了持续增加的态势,截至7月23日当周,铁矿石的库存达到了29.62亿吨,较前一周增加了427万吨。
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